2020年4季度，沪深300指数累计上涨7.69%，中证1000指数累计下跌7.75%，中小板指数累计上涨2.97%，创业板指数累计上涨7.56%。

从行业细分板块角度看，六个细分行业板块上涨幅度超过10%。分别是：电气设备(31.93%)、汽车（21.20%）、家电（18.83%）、有色（18.80%）、食品饮料（15.43%）、休闲服务（14.68%）。七个细分行业板块跌幅超过10%。分别是：商业贸易（-18.20%）、传媒（-17.70%）、农林牧渔（-17.67%）、通讯（-16.62%）、计算机（-15.35%）、建筑装饰（-13.20%）、房地产（-10.85%）。

本产品本着精选个股、坚守价值的投资理念，增配了智能汽车、新能源汽车产业链上的相关标的。

2020年3季度，沪深300指数累计上涨10.17%，中证1000指数累计上涨4.71%，中小板指数累计上涨8.19%，创业板指数累计上涨5.60%。

从行业细分板块角度看，六个细分行业板块上涨幅度超过15%。分别是：休闲服务(32.97%)、国防军工（30.11%）、电气设备（26.01%）、汽车（21.23%）、食品饮料（19.34%）、化工（15.66%）。三个细分行业板块录得下跌。分别是：计算机（-3.23%）、商业贸易（-3.42%）、通信（-8.10%）。

本产品本着精选个股、坚守价值的投资理念，增加了光伏、汽车、动力电池等细分行业的配置。

2020年2季度，沪深300指数累计上涨13.33%，中证1000指数累计上涨16.70%，中小板指数累计上涨24.91%，创业板指数累计上涨31.05%。从行业细分板块角度看，六个细分行业板块上涨幅度超过20%，分别是：休闲服务(61.60%)、食品饮料（33.15%）、医药生物（30.45%）、电子（29.90%）、传媒（25.73%）、电气设备（20.18%）。四个细分行业板块录得下跌。分别是，银行（-0.11%）、采掘（-1.51%）、纺织服装（-3.61%）、建筑装饰（-4.67%）。本产品本着精选个股、坚守价值的投资理念，继续持有地产、TMT、家电、新能源等行业内的龙头企业。

2020年1季度，沪深300指数累计下跌10.02%，中证1000指数累计下跌2.51%，中小板指数累计下跌1.94%，创业板指数累计上涨4.10%。从行业细分板块角度看，五个细分行业录得一定涨幅，分别是：农林牧渔(15.65%)、医药生物（8.39%）、计算机（3.90%）、通讯（3.76%）、建筑建材（1.48%）。其余板块录得不同程度的下跌。其中，休闲服务、采掘、家电、银行、地产等细分行业的跌幅超过10%。本产品本着精选个股、坚守价值的投资理念，继续持有地产、TMT、家电、汽车等行业内的龙头企业。

始于2019年12月份的新型冠状肺炎疫情，短期对中国经济发展进程造成了巨大的冲击。在中国政府的强有力的领导下，中国人民取得了抗疫斗争的阶段性胜利，中国各行各业开始复工复产，预计中国各个行业的供给将逐渐恢复。但是，由于新冠疫情迅速蔓延到了全世界。

世界范围内的疫情何时能得以控制，不得而知，预计将在较长时间对中国的外需产生显著影响。

就中国经济而言，新冠疫情对总需求的影响是显而易见的，何时能恢复到一个正常的水平，无法预计，是十分不确定的。但是，我们要在不确定中寻找确定性：我们将寻找那些经过疫情洗礼后，行业格局变得更加集中的行业，在这样的行业中能够持续健康经营，竞争力不断提升的公司。

4季度，市场表现活跃。指数层面，上证综合指数上涨4.99%，沪深300指数上涨7.39%，创业板指数上涨10.48%，中小板指数上涨10.59%。板块层面，建筑建材、电子、家电、传媒、地产五个板块涨幅居前，板块指数分别上涨22.05%、14.72%、14.61%、12.82%、11.32%。

报告期内，本基金贯彻了价值投资的策略，对2019年涨幅过大的标的进行了减持；对当下风险收益比较好的标的进行了增持。

3季度，国家政策导向重回稳增长，A股市场表现活跃，5G产业链相关公司市场表现活跃。整个季度，沪深300指数微跌0.29%，创业板指上涨7.68%。分行业看，电子板块市场表现最佳（上涨20.2%）；计算机板块、生物医药板块也有不错的市场表现，而建筑、地产、汽车等行业板块的市场表现较差。

东方红睿阳3季度投资组合内一直持有地产、汽车相关标的。虽然市场表现较差，但是，我们坚持认为，我们持有的地产行业的上市公司，是行业内最具竞争力的公司。尽管地产行业不再高速增长，但是市场份额将不断向业内头部企业集中，我们坚信持有的地产类上市公司有非常不错的发展前景、盈利能力，同时，因为市场的偏见，这些公司的估值水平又非常低。持有这样的标的，预计风险收益比比较高。

我们持有的汽车类相关标的，即将迎来曙光：基本面方面，行业库存非常低，促销力度收窄，龙头公司的业绩即将见底回升；同时，机构对汽车股的持仓水平非常低，目前的时点看，我们持有的汽车股，预计风险收益比也会不错。

同时，我们对一些今年以来涨幅很大、估值水平已经接近历史高位、风险收益比变差的股票，进行了适当的减持。

由于中国全社会杠杆率在2019年1季度再度显著上升，4月份的中央经济工作会议再度强调经济去杠杆。市场预期流动性将再度趋紧；5月初，中美贸易摩擦再度升温；包商银行事件，导致国内金融机构信用等级出现显著分层。上述因素，导致市场的风险偏好大幅度下降。同时，经过1季度的大幅度反弹，各个板块的估值水平较2018年年底显著提升。从4月中下旬开始，市场开始震荡下行，并且这种走势几乎贯穿整个2季度。

对贸易战的担忧，叠加对宏观经济走势的迷茫，投资者对风险的厌恶程度不断提升，对确定性的追求达到空前的高度，表现在股票市场走势上就是资金对业绩增长确定性高的股票的追捧，大量资金向这类股票上抱团。

2019年2季度，上证综指下跌3.6%，深证综指下跌7.2%，沪深300下跌1.2%，中证1000下跌10.0%。板块方面，食品饮料板块涨幅12.1%，家电行业板块涨幅2.5%，银行板块涨幅1.3%。2季度，食品饮料行业板块超额收益非常明显。

2季度，大部分行业板块都出现了明显的回撤，资金都向食品饮料板块等盈利确定性高的行业集中。这本质上源于投资者对没有强刺激的中国经济增长方式的迷茫。

我们依然对中国经济的未来充满信心：中国有稳定的政局，庞大的内需，已经到来的工程师红利，已经开始多年的供给侧改革。不同于过去放水刺激经济，新的经济增长动能需要培育，这需要时间。

我们组合内的重仓公司，在各自的领域里竞争优势明显。虽然各个行业的需求会周期性波动，但是我们坚信我们的重仓公司能穿越周期，业绩力争再度创出新高，并且这些公司目前的估值水平也非常有吸引力。我们坚信这些公司可能会给我们的组合贡献不错的回报。

我们将紧密跟踪持仓标的所在行业的基本面的周期位置、相关标的的风险收益比，严守估值纪律，动态调整组合配置，将组合的风险收益比控制在相对较好的水平。继续坚持价值投资的理念，努力为基金持有人创造价值。

1季度，流动性改善，小微企业融资环境开始好转；国家首次提出金融供给侧改革，认为金融也是国家的核心竞争力之一，并且认为股票市场的繁荣、稳定对宏观经济的稳定发展具有重要的作用；中美贸易谈判取得阶段性成果。上述宏观经济、政策环境的变化极大的提升了股票市场的风险偏好，在2018年年底极低的估值的基础上，1季度A股市场迎来一波波澜壮阔的上涨行情。2019年1季度，上证综指上涨10.1%，深证综指上涨34.0%，沪深300上涨23.8%，中证1000上涨14.7%。板块方面，家电、食品饮料、计算机涨幅均超过100%。

1季度，股票市场的强力反弹，得益于年初的低估值、流动性改善以及市场风险偏好的提升。我们将紧密跟踪持仓标的所在行业的基本面的周期位置、相关标的的风险收益比，严守估值纪律，动态调整组合配置，将组合的风险收益比控制在相对较好的水平。继续坚持价值投资的理念，努力为基金持有人创造价值。

4季度，A股市场继续震荡下挫，市场情绪跌至冰点，大部分股票已跌穿2016年年初熔断时的低点。 整个季度，沪深300指数下跌11.54%，创业板指下跌10.70%。分行业看， 各个行业板块呈现普跌的态势。

报告期内，本基金贯彻了价值投资的策略，坚定持有各个行业的龙头企业。尽管市场波动较大，我们依然对本基金持有的上市公司的市场前景和盈利表现充满信心。

2018年，国内去杠杆、美国加息、中美贸易摩擦、宏观经济增长在3季度开始走弱，以及对中国长期问题的担忧，上述这些因素共同驱动A股的整体估值水平剧烈下行，市场表现非常糟糕。本基金的净值水平也出现了明显的回撤。

3季度开始，政府已经注意到金融市场和实体经济出现的问题，出台了有针对性的措施。对去杠杆等政策暴露出来的问题出台了补救性的措施；鼓励银行系统支持民营企业的融资；国家领导人肯定民营企业在中国的经济地位；财政部出台个税减免的政策，并加快研究针对企业的减税降费政策；证监会也出台了便利上市公司融资的政策。所有这些政策，稳定了权益市场的预期。

展望2019年，宏观经济层面依然处于本轮库存周期的下行阶段，经济下行压力非常大。但是，可以进行乐观展望的是：广谱利率水平大概率是下行的，国家已经稳杠杆的操作，流动性大概率好于2018年，这将有利于A股估值水平的上行。经过2018年的大幅度下跌，A市场的整体估值水平已经非常低，当前价格水平下隐含的风险补偿已经接近A股历史的最高水平。一些我们长期关注的公司已经进入价值区间，已经具备良好的风险收益比。

我们将继续坚持价值投资的理念，自下而上的选股，优选具备良好的产业竞争格局、行业内有竞争优势的好公司，忽略需求周期性的波动造成的盈利的波动，分享有竞争力的上市公司的价值创造过程，努力为基金持有人创造价值。

3季度，受去杠杆、贸易战等因素影响，A股市场表现依然糟糕，继续震荡下挫，市场情绪跌至冰点，大部分股票已跌至2016年年初熔断时的低点。 整个季度，沪深300指数微涨0.45%，创业板指下跌8.57%。分行业看，银行、非银行金融等行业表现较好，医药、汽车、家电等前期表现较好的板块下跌幅度较大。

报告期内，本基金贯彻了价值投资的策略，坚定持有各个行业的龙头企业。尽管市场波动较大，我们依然对本基金持有的上市公司的市场前景和盈利表现充满信心。

在这个艰难的时刻，市场将内忧外患的悲观情绪充分演绎，很多资金夺路而逃，市场的整体估值跌至历史低点附近。虽然未来充满了不确定性，但是在投资上，我们觉得越是在艰难的时候我们越是要乐观的看待未来，宏观上我们要相信中国的国运，相信政府处理各种复杂问题的能力，微观上我们要相信优秀的企业家能够带领他们的企业渡过难关，行业洗牌后会迎来更好的未来。价值投资规律告诉我们，越低的估值意味着未来更高的回报，我们将用积极心态去看待未来的市场，在合适的时候用剩余的仓位去积极布局跌下来的优秀公司，努力为客户创造超额收益。

2季度，受去杠杆、贸易战等因素影响，A股市场表现惨烈，单边下跌趋势延续至今，市场情绪跌至冰点，大部分股票已跌至2016年年初熔断时的低点。整个季度沪深300指数下跌9.94%，创业板指下跌15.46%，分行业看，食品饮料、休闲服务、医药生物等稳定类的行业表现较好，传媒、通讯、电气设备、国防军工等行业下跌幅度较大。

在这个艰难的时刻，市场将内忧外患的悲观情绪充分演绎，很多资金夺路而逃，市场的整体估值跌至历史低点附近。虽然未来充满了不确定性，但是在投资上，我们觉得越是在艰难的时候我们越是要乐观的看待未来，宏观上我们要相信中国的国运，相信政府处理各种复杂问题的能力，微观上我们要相信优秀的企业家能够带领他们的企业渡过难关，行业洗牌后会迎来更好的未来。价值投资规律告诉我们，越低的估值意味着未来更高的回报，我们将用积极心态去看待未来的市场，在合适的时候用剩余的仓位去积极布局跌下来的优秀公司，努力为客户创造超额收益。

1季度， A股市场震荡为主，沪深300指数和创业板指呈现明显的跷跷板效应，年初市场延续去年的风格，2月初风格演绎到极致，在国家鼓励创新、独角兽上市等因素的刺激下，创业板开始走强，整个季度沪深300指数下跌3.28%，中小板指下跌1.47%，创业板上涨8.43%。计算机、休闲服务、医药生物表现优异，采掘、非银、汽车、食品饮料等去年表现较好的行业跌幅较大。

经济方面，全球经济依然维持17年全面复苏的趋势，除了通胀的担心外，川普政府发起的贸易战是未来最大的不确定因素，虽然我们相信最终的结局大概率会以理性的方式结束，但是中间的过程几乎不可预测，投资上我们将以平和的心态应对为主。

市场风格方面，我们预计今年会比较均衡，外资持有较多的蓝筹股可能受美股涨跌和人民币汇率的影响较大。但是，股价的长期表现最终还是取决于公司业绩增长，与风格关系不大，所以撇开市值大小的偏见，我们将努力在跌幅较大的公司寻找被错杀的个股，逐步调整组合，将一些涨幅较大，潜在回报率已经不高的个股换成风险回报比更好的标的，努力为客户创造超额收益。

2017年全年，上证A股综合指数累计上涨6.56%，创业板指累计下跌10.67%。全年看，食品饮料、家电、钢铁、有色等板块的市场表现较好。本产品本着精选个股、坚守价值的投资理念获得了一定的绝对收益。

2017年，本基金份额净值为1.7080元。 报告期内，本基金份额净值增长率为42.81%，同期业绩比较基准收益率为2.75%。

通过中观行业和微观企业层面的调研，以民营企业为主体的各个行业中的龙头企业，面对全新的宏观和中观环境，正在积极应变，加大产品研发力度，提升服务水平，以积极的姿态迎接各个行业的需求特点的变化。新产品、新服务，正在不断涌现。

同时，钢铁、有色、煤炭、轻工等行业，通过供给侧改革，留存下来的企业，竞争力明显，在需求平稳的中观环境里，盈利能力开始提升。

各个行业中的优秀企业家的殚精竭虑地不懈努力，让我们对中国经济的前景充满信心。

展望2018年，我们继续坚持精选行业、精选个股、坚守价值的投资理念，在控制风险的情况下，努力为基金持有人创造超额回报。

通过中观行业和微观企业层面的调研，以民营企业为主体的各个行业中的龙头企业，面对全新的宏观和中观环境，正在积极应变，加大产品研发力度，提升服务水平，以积极的姿态迎接各个行业的需求特点的变化。新产品、新服务，正在不断涌现。

同时，钢铁、有色、煤炭、轻工等行业，通过供给侧改革，留存下来的企业，竞争力明显，在需求平稳的中观环境里，盈利能力开始提升。

各个行业中的优秀企业家殚精竭虑地不懈努力，让我们对中国经济的前景充满信心。

2017年4季度，我们继续坚持精选行业、精选个股、坚守价值的投资理念，在控制风险的情况下，努力为基金持有人创造超额回报。

二季度，A股市场的结构化行情继续深化。家电、食品饮料、汽车等板块内价值型标的继续高歌猛进。其中，食品饮料板块累计上涨9.67%；家电板块累计上涨16.08%；汽车板块累计上涨0.04%。二季度，上证A股综合指数累计下跌0.93%，而创业板累计下跌4.68%，结构性行情特征非常明显。

报告期内，本基金管理人继续坚持价值投资的操作理念，持有大消费各个领域内的龙头企业，这些企业在各自的行业内竞争力突出，盈利稳定增长、股价估值合理。

三季度，货币环境较二季度略宽松，货币市场利率上行速度放缓；中国的供给侧改革继续推进。 股票市场所处的政策环境和货币环境好于二季度，我们认为三季度股票市场依然呈现结构化的特征。

本基金管理人将继续深耕各个行业，找出各个行业真正有竞争力的龙头企业，本着价值投资的思路，继续精选个股。