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东方红鑫泰66个月定开 （009834）  
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资金方面，一月份下半月资金面大幅收紧影响，资金价格飙升到近几年高点，隔夜价格一度到10%以上，资产与资金成本倒挂，杠杆贡献收益为负，高杠杆组合受冲击较大。叠加通胀预期影响，债券收益率快速上行。进入二月份资金面大幅缓和，跨春节资金价格维持平稳，二月三月整体资金面较为宽松，债券收益率冲高回落，回到年初水平。

信用方面，去年底永煤违约的余波仍在，加上三月份华夏幸福债券违约，信用风险进一步暴露，市场对房地产企业规避情绪升温，债券配置向高等级和城投债持续集中。

组合操作上，维持隔夜为主7-14天为辅的融资策略，避免由于资金面突然收紧造成的融资成本大幅上升或融资缺口，对今年的资金面仍维持谨慎的态度。融资对象基本为银行，价格基本为加权或加权+5-10BP。

四季度资金面呈现前紧后松的局面，十月份延续货币政策边际收紧的趋势，全月资金净回笼，月末叠加缴税等因素，资金超预期紧张，跨月资金成本冲高。十一月由于永煤事件的爆发，货币政策转向净投放，十一月下旬和十二月呈现非常宽松的局面，特别是跨年资金非常便宜，体现信用事件冲击下央行对市场的呵护。银行间市场隔夜到1%以下，交易所市场隔夜在2%以上，银行和非银的资金市场割裂显著。利率在十月下旬和十一月下旬小幅抬升后，十二月快速下行，主要是受到资金面超预期宽松的影响。组合操作上，前两个月融资以隔夜为主，从流动性安全的角度，十二月初开始适当融入跨年资金，平滑跨年资金成本，避免由于货币政策再度收紧或年末资金紧张带来的资金成本飙升，甚至流动性缺口。我们认为信用事件冲击带来的资金面超预期宽松是不可持续的，货币政策回归中性、边际收紧仍将是趋势，融资操作上需要更加谨慎，兼顾资金成本和流动性安全。

受益于防疫常态化下的内需修复，以及海外推进复工复产、复商复市带来的外需改善，三季度各类经济指标延续了二季度的回升趋势。7月初5年利率债冲高回落后，8月份继续上行，进入具有配置价值的区间。由于疫情仍然存在，且四季度疫情可能反复，叠加美国大选，市场逐渐进入一个对数据及消息钝化的状态，收益率进入窄幅震荡。虽然退出了上半年的超常规货币操作，三季度市场流动性仍保持在较为充裕的状态，特别是9月下旬央行对资金面的呵护。整体资金价格较上半年有所抬升，中短期利率债与7天资金成本的利差空间压缩，杠杆带来的收益下降。组合在七月至八月完成建仓后，保持在一个中上的杠杆水平，通过滚续隔夜资金，来增加杠杆部分收益。

资产分布

序号项目金额（元）总资产占比（%）
1 权益投资 0 0.00
其中：股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,733,450,783 98.37
其中：债券 11,733,450,783 98.37
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中：买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 39,088,927.63 0.33
6 其他资产 154,898,829.44 1.30
7 合计 11,927,438,540.07 100.00

资产分布

序号项目金额（元）总资产占比（%）
1 权益投资 0 0.00
其中：股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,737,645,804.67 97.69
其中：债券 11,737,645,804.67 97.69
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中：买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 31,624,901.09 0.26
6 其他资产 246,505,317.38 2.05
7 合计 12,015,776,023.14 100.00

资产分布

序号项目金额（元）总资产占比（%）
1 权益投资 0 0.00
其中：股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,308,649,673.76 97.04
其中：债券 11,308,649,673.76 97.04
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中：买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 57,864,440.74 0.50
6 其他资产 287,659,186.67 2.47
7 合计 11,654,173,301.17 100.00

债券分布

序号债券品种公允价值（元）资产净值占比（%）
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,733,450,783 146.80
其中政策性金融债 11,733,450,783 146.80
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,733,450,783 146.80

债券分布

序号债券品种公允价值（元）资产净值占比（%）
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,737,645,804.67 146.67
其中政策性金融债 11,737,645,804.67 146.67
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,737,645,804.67 146.67

债券分布

序号债券品种公允价值（元）资产净值占比（%）
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,308,649,673.76 140.88
其中政策性金融债 11,308,649,673.76 140.88
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,308,649,673.76 140.88

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,449,269.67 72.24
2 180214 18国开14 14,100,000 1,456,831,215.68 18.23
3 180411 18农发11 11,900,000 1,219,758,638.31 15.26
4 150314 15进出14 8,500,000 865,293,733.06 10.83
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.76

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,204,857.06 72.15
2 180214 18国开14 14,100,000 1,459,166,045.43 18.23
3 180411 18农发11 11,900,000 1,221,225,854.61 15.26
4 150314 15进出14 8,500,000 866,078,197.51 10.82
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.75

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,500,000 5,743,911,957.35 71.56
2 180214 18国开14 13,600,000 1,409,778,215.63 17.56
3 180411 18农发11 11,900,000 1,222,698,035.17 15.23
4 150314 15进出14 8,500,000 866,873,262.01 10.80
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.72

本栏目只披露基金报告部分信息，内容仅供参考，详情请查询相关公告。

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